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7月26日，上海治臻新能源股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱治臻股份）科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)更新為“已問(wèn)詢”，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券股份有限公司。該公司擬公開發(fā)行不超過(guò)1070萬(wàn)股，募集資金12.21億元，分別投向擴(kuò)建氫燃料電池金屬雙極板生產(chǎn)項(xiàng)目、上海治臻研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
事實(shí)上，多家處在氫能源行業(yè)賽道的公司都在沖擊資本市場(chǎng)。除了治臻股份，還有捷氫科技、國(guó)富氫能等行業(yè)相關(guān)公司。
該公司選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為，預(yù)計(jì)市值不低于15億元，近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，近三年累計(jì)研發(fā)投入占近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。
營(yíng)收猛增，剛扭虧
招股書顯示，治臻股份致力于氫能行業(yè)核心部件的研發(fā)和制造，以建設(shè)成為世界領(lǐng)先的燃料電池金屬雙極板供應(yīng)商為發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)燃料電池商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，該公司產(chǎn)品主要用于新能源汽車燃料電池領(lǐng)域，也可用于船舶、無(wú)人機(jī)、備用電源、氫儲(chǔ)能等領(lǐng)域。
該公司實(shí)際控制人為陳關(guān)龍、藍(lán)樹槐、彭林法，三者合計(jì)控制該公司股份的37.74%，為一致行動(dòng)人。
但必須指出的是，三人的一致行動(dòng)協(xié)議將在首次公開發(fā)行并上市三年后到期。如果一致行動(dòng)協(xié)議到期后不再續(xù)簽，或出現(xiàn)其他股東增持股份謀求公司控制權(quán)的情形，可能影響公司當(dāng)前控制權(quán)的穩(wěn)定。
公司股東中不乏知名公司。比如上汽創(chuàng)投目前擁有治臻10.92%股權(quán)，為第三大股東。
第四大股東遼寧中德由保薦機(jī)構(gòu)海通證券控股。海通開元投資有限公司系保薦機(jī)構(gòu)的全資子公司，現(xiàn)擁有海通新能源私募股權(quán)投資管理有限公司51.00%股權(quán)，并持有遼寧中德19.60%份額，保薦機(jī)構(gòu)合計(jì)間接持有公司1.11%的股份，合計(jì)控制發(fā)行人5.56%的表決權(quán)。
在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，雖然該公司近三年的收入逐漸增加，但該公司在2021年剛剛開始盈利。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年和2021年的營(yíng)收分別為2750.49萬(wàn)元、6960.84萬(wàn)元、2.23億元；同期對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為-3359.25萬(wàn)元、-1.31億元、2016.17萬(wàn)元。
規(guī)模毛利率大幅下降，客戶集中度過(guò)高
事實(shí)上，隨著公司金屬雙極板產(chǎn)銷量的不斷增加，規(guī)模效益逐漸產(chǎn)生，產(chǎn)品單位成本降低，帶動(dòng)金屬雙極板價(jià)格降低。公司綜合毛利率自2020年度的45.15%下降至28.67%。
其中，公司主要營(yíng)收來(lái)自金屬雙極板相關(guān)業(yè)務(wù)，2021年占比超9成。雙極板是氫燃料電池核心部件之一，約占目前燃料電池系統(tǒng)價(jià)格的8%-15%。該產(chǎn)品主要用于捷氫科技、新源動(dòng)力、未勢(shì)能源、氫晨科技、濰柴動(dòng)力等國(guó)內(nèi)主流燃料電池電堆及系統(tǒng)公司。
報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入分別為2587.47萬(wàn)元、6682.68萬(wàn)元和21123.32萬(wàn)元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入比例的94.07%、96.00%和94.53%。
特別是治臻股份的第一大客戶是上海捷氫科技股份有限公司，治臻股份對(duì)捷氫科技的銷售金額分別為1842.87萬(wàn)元、3558.36萬(wàn)元、1.07億元，占營(yíng)業(yè)收入的67%、51.12%、48.1%。
據(jù)了解，捷氫科技的主營(yíng)產(chǎn)品為燃料電池電堆、系統(tǒng)及核心零部件。公司控股股東為常州創(chuàng)發(fā)，直接持有公司61.37%的股份，常州創(chuàng)發(fā)的股東是上汽集團(tuán)。
報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1558.64萬(wàn)元、1962.16萬(wàn)元和5598.62萬(wàn)元。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，該公司未來(lái)應(yīng)收賬款金額存在有進(jìn)一步增加的可能。
募資擴(kuò)建多倍產(chǎn)能
招股書披露，近三年來(lái)，治臻股份為客戶提供了150多萬(wàn)片金屬雙極板，2021年公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò)50%。
從募資用途來(lái)看，本次擬募資12億，6.71億元用于擴(kuò)建氫燃料電池金屬雙極板生產(chǎn)項(xiàng)目，2.89億用于上海治臻研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及2.6億補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，大頭“擴(kuò)建氫燃料電池金屬雙極板生產(chǎn)項(xiàng)目”全部投產(chǎn)后將年新增金屬雙極板產(chǎn)能1200萬(wàn)片，是對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)能進(jìn)行的擴(kuò)張。
然而，目前新能源汽車的關(guān)鍵是鋰電池作為其動(dòng)力來(lái)源。目前，燃料電池汽車的推廣價(jià)格較高、加氫站及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要進(jìn)一步完善、終端用戶用氫成本較高等多方面的影響可能導(dǎo)致該領(lǐng)域加速發(fā)展不及預(yù)期，該公司存在難以如預(yù)期實(shí)現(xiàn)持續(xù)加速發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
如果未來(lái)燃料電池主流技術(shù)路線發(fā)生變化或燃料電池?zé)o法在制造成本、批量生產(chǎn)穩(wěn)定性等方面與鋰電池新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)，該公司仍面臨諸多不確定性。
